（原标题：广信科技父女持股六成，下游行业投资放缓互盈策略互盈策略，研发占比不及同行）
文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉
编：许辉
2025年5月20日取得证监会批文即将申购的湖南广信科技股份有限公司（简称：广信科技）拟在北交所上市，保荐机构为东兴证券。本次发行前公司股份总数为68,462,908股，本次拟公开发行股票不超过2000万股，发行后总股本不超过8846.29万股。此次IPO并不是广信科技第一次冲击资本市场，早在2017年公司就意图创业板上市，后在上会环节被否。
广信科技此次拟投入募集资金2亿元，用于电气绝缘新材料扩建项目、研发中心建设项目和补充流动资金。本次募集资金项目建成后，公司预计将新增固定资产合计约11,000万元，预计每年新增的折旧费用合计约1,000万元，新增折旧将对公司净利润产生压力。
父女合计持有广信科技股权60.8%，实控人存在未偿大额负债；下游行业投资放缓，2022年净利润不及两千万，非经常性损益净额较高；品牌影响力较弱，毛利率曾低于同行6个点，研发占比不及同行；主要原材料价格波动，存在进口依赖，应收账款较大；报告期子公司曾两次受罚。
父女合计持股60.8%，实控人存在未偿大额负债
截至招股说明书签署之日，广信科技总股本为68,462,908股股份，其中魏冬云持有公司31,255,838股股份，占公司总股本的45.65%，魏雅琴持有公司10,370,000股股份，占公司总股本的15.15%。魏冬云和魏雅琴为父女关系，二人合计持有公司总股本的60.80%，系公司的控股股东和共同实际控制人。
公司曾于2014年1月24日在全国股转系统挂牌，证券代码为430447.NQ，证券简称为“广信科技”。后因公司业务发展的需要，于2020年12月1日起终止在全国股转系统挂牌。2023年10月31日，公司再次在全国股转系统挂牌。报告期内，公司未发生发行融资的情况。
截至报告期末，除控股股东及实际控制人外，其他持有公司5%以上股份的主要股东为新材料基金，持有10.62%；唐吉晃持有6.21%。唐吉晃，男，1954年2月出生，经济师，中国国籍，目前已从公司退休，并返聘为顾问。邵阳市双清区长丰造纸厂（普通合伙）系唐吉晃兄弟唐吉最出资比例60%，任执行事务合伙人；监事唐昌林出资比例15%的公司。
2025年4月，新材料基金、红土瑞锦、深创投与魏冬云、魏雅琴签署了《关于湖南广信科技股份有限公司之估值调整协议》，对投资方于2020年12月向公司增资对应的公司估值进行了调整，进而形成了实际控制人魏冬云和魏雅琴对投资方的债务。实际控制人总债务为2,400万元，截至报告期末，还剩余2,000万元，将分别于2025年末前和2026年末前各支付1,000万元。魏冬云、魏雅琴作为债务人，未来可通过其自有房产收益、其他资产转让、上市后分红、股权质押等方式筹措资金，有能力偿付上述债务，不会因上述债务导致公司控制权变动而影响公司经营稳定性的情形。
下游行业投资放缓，2022年净利润不及两千万，非经常性损益净额较高
广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。2022年-2024年，公司的营业收入分别为3.043亿元、4.201亿元和5.775亿元，净利润分别为1472.36万元、4940.44万元和1.162亿元。
绝缘纤维材料主要应用于变压器等输变电设备领域，因此，绝缘纤维材料行业发展受国家对电网建设和改造投资规模影响较大。近年来，国家陆续出台了一系列鼓励电网行业投资的政策，不断加大电力装备工业技术进步和电网改造的投资力度，大力发展特高压大容量输变电技术，陆续规划和开工建设远距离跨区输电项目，以优化资源配置，促进降耗增效。随着这些政策的推出和落实，下游输变电设备制造业需求增加，从而带动了绝缘纤维材料需求量的增长。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3,941.19万元、2,876.55万元和9,911.01万元，公司经营活动产生的现金流量净额与当期净利润差异较大，差额分别为-5,413.55万元、-2,063.90万元和-1,706.17万元。
广信科技预计2025年1-3月营业收入约为1.6亿元至1.8亿元，同比增长幅度约为41.12%至58.76%；归属于母公司所有者的净利润约为3,500.00万元至4,500.00万元，同比增长幅度约为82.94%至135.20%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为3,300.00万元至4,300.00万元，同比增长幅度约为79.72%至134.19%。主要系：下游市场需求的持续增长带动公司业绩增加。
报告期内，公司发生的其他收益分别为728.34万元、786.98万元和862.66万元。公司其他收益主要系收到与日常经营活动相关的政府补助。2022年-2024年，公司计入当期损益的政府补助分别为521.43万元、507.38万元和277.30万元，报告期内，公司扣除所得税影响后的非经常性损益金额分别为432.37万元、419.89万元和-45.36万元，归属于公司普通股股东的净利润分别为1,472.36万元、4,940.44万元和1.162亿元，扣除所得税影响后，归属于母公司股东的非经常性损益净额占归属于母公司股东的净利润的比例分别为29.37%、8.50%和-0.39%。
2022年占当年净利润比例较高，主要系2022年度广信科技取得国家小巨人企业专项补助资金200万元等政府补助，导致计入损益的政府补助金额较高，同时公司归属于母公司股东的净利润相对较低所致。
品牌影响力较弱，毛利率曾低于同行6个点，研发占比不及同行
权衡财经iqhcj注意到，跨国企业（如瑞士魏德曼、ABB集团等）具有较强大的国际市场品牌影响力和较显著的市场领先地位，凭借强大的研发实力、先进的技术、已有的市场竞争优势、丰富经验的积累、广泛的销售和服务网络等，在市场竞争中处于领先地位，占据较大的中高端市场份额。
广信科技已成为我国领先的绝缘纤维材料行业生产制造企业之一，具备一定的规模，但与国外知名生产厂商相比，公司的发展历史相对较短，在国际市场上的知名度还较低，市场品牌影响力不足。公司需进一步增强自身实力、在国内外市场竞争中及时跟进并紧密契合、满足不同客户的个性化需求，提升自身市场竞争力和品牌影响力。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为18.06%、26.14%和33.46%，公司毛利率变动主要受原材料价格波动、产品结构变化的影响。
报告期内，广信科技综合毛利率略低于同行业可比上市公司平均水平，差异原因系：公司主要产品是以绝缘纤维材料及其成型制品为主，而同行业可比公司主要销售功能聚丙烯薄膜/功能聚酯薄膜/柔软复合材料、芳纶、绝缘子、橡胶密封件、绝缘和热防护材料等绝缘材料，公司与行业可比上市公司在原材料种类、产品销售区域、下游应用市场、客户结构等方面均存在差异。2023年，同行业可比公司毛利率均呈现上升趋势，与公司变动趋势一致。2024年，除东材科技外，同行业可比公司与公司的毛利率均较上年度进一步上升。
2022年-2024年，广信科技研发费用率分别为3.97%、3.62%和2.68%。与可比同行公司均值5.30%、5.28%和5.40%相比，公司研发投入占比较低。
广信科技于2020年9月11日-2023年10月16日连续获得高新技术企业认证，故公司2020年度至2025年度企业所得税率按15%企业所得税优惠税率。但根据招股书，公司研发人员占比仅5.37%，远低于高新技术产业认定标准中研发人员占当年职工总数不低于10%的要求。
主要原材料价格波动，存在进口依赖，应收账款较大
广信科技主要原材料为未漂硫酸盐针叶木浆，原材料成本占生产成本的比重约为60%，占比较高。由于公司的主要客户为国内大中型输变电设备制造企业，公司的议价能力相对偏弱。虽然公司采取战略储备等措施，但如未来主要原材料价格持续上升，主要原材料价格波动不能有效地转嫁到产品的销售价格中，可能对公司生产成本和经营业绩产生不利影响。
假设公司主要原材料木浆价格上涨5%，其他因素维持不变，将导致报告期各期主营业务成本分别上升2.71%、2.45%和2.50%，利润总额分别下降34.15%、12.12%和7.29%，毛利率分别下降2.22个百分点、1.80个百分点和1.74个百分点；假设公司主要原材料价格上涨10%，其他因素维持不变，将导致报告期各期主营业务成本分别上升5.43%、4.90%和5.01%，利润总额分别下降68.31%、24.24%和14.24%，毛利率分别下降4.43个百分点、3.61个百分点和3.40个百分点。
广信科技主要原材料中的电子级木浆和少部分普通级木浆通过境外终端供应商在境内的经销商进行采购，终端供应商主要集中在北美、俄罗斯等地，存在一定进口依赖。公司的主要产品为绝缘纤维材料及其制品，下游客户主要为国内大中型输变电设备制造企业，以及为国内中小输变电设备、电机生产企业和提供产品服务的经销商。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为6,112.37万元、5,899.24万元和5,778.81万元，占同期末流动资产的比重分别为20.39%、18.34%和14.02%。报告期各期末，公司存货账面价值分别为7,765.71万元、9,290.66万元和8,637.21万元，占同期末总资产的比例分别为16.05%、18.79%和14.54%。
报告期子公司曾两次受罚
2021年至2024年，广信科技的子公司新邵德信曾受到两次行政处罚，其中包括一次高处坠落事故。
根据新邵县应急管理局于2021年9月29日对新邵德信作出的行政处罚决定书，2021年6月30日，新邵德信将其高处检瓦作业项目交给不具备安全生产条件和相应资质的邵阳市北塔区明春劳务队，后者在施工时发生了一起高处坠落事故，致1人死亡。事故认定，新邵德信安全员肖育华未严格执行新邵德信的安全生产规章制度，进行高处作业时，中途离开作业现场，未有效监督、教育相关作业人员按照使用规则佩戴、使用安全带等劳动防护用品，对上述事故的发生负有主要责任。据此，新邵县应急管理局给予新邵德信20万元罚款的行政处罚。
根据新邵县应急管理局于2022年3月28日对新邵德信作出的《行政处罚决定书》（（湘邵新邵）应急罚2022ZF-2号），新邵德信未在有较大危险因素的生产经营场所（废水储存池）设置明显的安全警示标志，违反了安全生产法规定，新邵县应急管理局决定给予新邵德信1万元罚款的行政处罚。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况互盈策略，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
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